（以下内容从中航证券《国防军工行业周报：二十届三中全会之后看军工》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点
本周,国防军工(申万)指数(+2.70%)有所上涨,行业(申万)排名(3/31),行业周成交量环比上升9.31%。
伴随本周二十届三中全会的闭幕,国防军工(申万)指数迎来了一波2.70%的上涨。在本次二十届三中全会后披露的《第二十届中央委员会第三次全体会议公报》(以下简称《公报》”)中,提及“有力推进国防和军队建设”、“持续深化国防和军队改革”、“国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分”、“深入实施改革强军战略,为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障”、“深化联合作战体系改革”等表述。从《公报》中,我们对军工行业变化有以下判断:
1我国持续加大国防和军队建设支持力度。《公报》中提及“有力推进国防和军队建设”,而根据两会披露的2024年我国军费增速7.2%,继续位于2020年以来高点(2020年到2023年国防支出增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%)。我国国防支持力度(军费增速与公共财政支出差值)持续加大,2022-2024年分别为-1.3%、1.8%、3.4%。
2国防和军队改革仍将持续深化,中长期支持军工行业健康持续性发展。《公报》中提及“持续深化国防和军队改革”,现实层面上确实对军工行业需求产生了短期扰动。但伴随着改革的深化,这种扰动的影响无论是在时间长度上,还是深度上都有望逐步缩小,且逐步转化为维持行业中长期健康持续性发展的积极因素。
32027年目标明确,军工行业需求无忧。《公报》中再提“如期实现建军一百年奋斗目标”,2027年国防建设目标的计划性,将对未来几年军工行业的需求形成明确约束和指引,也将进一步打消市场的关键
股市有风险入市需谨慎
中航证券研究所发布AVIC
疑虑,军工行业的需求无忧。
4武器装备将更加体系化、智能化、信息化。《公报》中提及“深化联合作战体系改革”,在智能化、信息化、体系化发展更符合现代战争的高“效费比”追求下,“十四五”后期乃至“十五五”时期,更加体系化、智能化、信息化的武器装备有望逐步成为发展主线。
近期,军工板块还有以下几方面积极因素:
12024年中报业绩预告陆续披露,尽管中报同比净利润增速下滑明显,但二季度净利润增速环比已有所改善;
2华秦科技、大立科技、理工导航、广联航空、纳睿雷达、芯动联科、科德数控等披露签订重大合同;
3苏试试验、钢研高纳、天微电子、广大特材、坤恒顺维、中简科技、三角防务、长盈通等进行回购或增持操作;
4长盈通拟实施股权激励,授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标,对应公司2024-2025年收入同比增速为43.18%与20.00%。
截至7月19日,共计61家企业公布2024年半年报业绩预告,其中35家业绩预减,整体来看,目前发布预告(快报)的上市公司净利润变化中位数下限为-43.58%。但从2024Q2单季度数据来看,相较于Q1环比增速为中位数为24.26%。
当前,一方面,市场有着较为普遍的共识,随着五年计划尾声临近,《公报》再次提及要如期实现百年奋斗目标指引,军工行业需求的恢复应是时不我待。另一方面,市场又有着较为普遍的怀疑,从产业信息和数据仿佛看不到明显改善,人事调整和产品降价等压力又时不时撩拨投资者的神经。出于以上似乎矛盾的普遍共识和普遍怀疑,再加上市场风险偏好处于低位,于是军工行业呈现出浓厚的观望情绪。
投资者仿佛都在等待某个“发令枪”,一声令下即曙光乍现。然而,产业的波动变化往往是曲折渐进,产业趋势的形成大多是多因素共振,强烈共识的达成更是需要反复确认。观望和静待明朗或许是一种理性态度,但除此之外,依据常识判断、着眼长期趋势,未尝不是一种积极且长期正确的姿态。
当前已经进入到“十四五”末期冲刺阶段,2024年下半年军工行业基本面有望迎来环比恢复。军工板块走势也将重新进入上行通道,直AVIC
到实现2027年建军百年目标,站在当前时点,军工板块中长期性价比的配置机会尤为显著。
另外,需要跟踪“十五五”规划情况,在新的作战形态变化要求之下,在武器装备研发生产流程重塑过程之中,在装备性能、装备价格、交付速度、产业链安全等多重约束之下,以及中国资本市场新生态之中,身处其中的军工企业,将不得不迎来产品、技术、管理、资本等方面一系列的调整。而在这种调整之中,我们也将能看到真正优秀的企业及企业家,以及随之而来的投资机会。
详细分析请见本周周报正文及《飞雪迎春到--军工行业十问十答&2024年投资策略》。
在中短期,我们认为可关注如下几个方面:
1、以商业航天、低空经济等新质生产力为代表的赛道,有望成为军工行业基本面的新增长点,并随着政策催化、事件催化持续带来结构性的上涨机会;
2、以军工央企下属上市公司为代表的权重股,在市值管理、提质增效等方面的进展,且议价能力较强,有望在板块修复行情中优先受益;
3、存在以军贸作为其第二增长曲线的相关上市公司。近期,包括尼日利亚、沙特阿拉伯等国外长或国防大臣来访我国,均提及在国防领域加强合作,以军贸业务作为第二增长曲线的相关上市公司有望持续受益。
投资建议
军工行业依然处于景气大周期,当前是大周期中的小周期;
2024年军工行业需求回暖、业绩复苏,随之而来,当前或将成为阶段性低点,“十四五”军工行业的走势将呈现前高中低后高的“V字型”;
关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;
关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的“大军工”投资机会;
关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。