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主要观点
2024H1化妆品社零同比+1%，头部国货美妆品牌表现亮眼
国家统计局发布1-6月社零数据，1-6月社零总额235969亿元，同比增长3.7%，6月社零总额40732亿元，同比增长2.0%。分品类看，1-6月份化妆品类社零为2168亿元，同比增长1%，化妆品消费总体承压；6月化妆品社零405亿元，同比下滑14.6%，我们认为主要受618销售前置影响。分渠道看，1-6月，全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%。根据青眼情报数据，淘系（淘宝+天猫）平台持续领跑线上渠道，2024H1淘系平台全渠道市场份额有所提升，天猫618大促（5月20日-6月18日），护肤类目销售额同比增长2%，彩妆类目增长7.5%；抖音平台延续高增，2024H1，抖音化妆品类目同比增长超过30%。
美妆品牌增速分化，国货龙头表现亮眼。根据青眼情报数据，2024年上半年线上渠道美妆类目（护肤、彩妆香水、身体护理&清洁、洗发护发）TOP20品牌GMV占比为23%，同比增速为46.7%。TOP20品牌中国产品牌品牌数和GMV占比都为30%。TOP20品牌中，国产品牌增速远超外资品牌，TOP20品牌中国产品牌的GMV同比增速为80.3%，外资品牌GMV同比增速为35%。韩束和珀莱雅、可复美上半年增速分别达到222.8%、87%、76.8%，表现亮眼。此外，618期间，（1）上美股份：截至2024年6月18日韩束抖音GMV达33.58亿，已超去年全年GMV33.4亿，并且2024年前6个月，韩束六度蝉联，每月均登顶抖音美妆TOP1，抖音势能持续强劲；（2）珀莱雅：主品牌珀莱雅618在多平台排名第一，子品牌彩棠、悦芙�q、Off&Relax都取得优秀成绩，品牌矩阵持续完善；（3）巨子生物：可复美618线上全渠道全周期GMV同比增长超60%，天猫、京东、抖音、唯品会全渠道发力。可丽金品牌线上全渠道全周期GMV同比增长超100%，新品胶卷面霜、胶卷眼霜表现亮眼。我们认为头部国货美妆品牌上半年销售表现亮眼，业绩确定性较强，建议持续关注。
投资建议
我们认为长期医美渗透率有望继续提升逻辑不变，关注可复美销售表现亮眼，医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药，医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等。
我们认为化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑。关注国货美妆龙头珀莱雅、防晒剂龙头科思股份；有望边际改善的上美股份、丸美股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等；卡位婴童和驱蚊赛道润本股份。
风险提示
消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业政策监管趋严；新品推出不及预期；第三方数据统计口径差异风险等。