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投资要点
24Q2食品饮料主动权益基金持仓降至2018年以来新低。23Q2-24Q2主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为12.20%、13.32%、12.28%、12.26%、8.64%，24Q2环比下降3.62pct，超配比例环比下降2.96pct，判断主要系：1）宏观层面，24Q2经济波浪式复苏过程中，顺周期预期波动。2）行业层面，24Q2销售淡季，多数品牌以库存消化为主，全年收入兑现强度有待后续观察。3）资金层面，伴随内需担忧发酵，市场配置更倾向于向红利及外需相关的标的集中，如水电、核电、煤炭等红利标的、具备出海逻辑的中游制造、苹果产业链相关的TMT等。
各子版块全面降仓，多数均创2018年以来新低。24Q2白酒持仓比例环比下滑3.05pct至7.53%，23Q2-24Q2季末白酒主动基金持仓比例分别为9.91%、11.50%、10.46%、10.58%、7.53%；啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓环比均下降，主动基金持仓比例分别环比-0.24pct、-0.07pct、-0.09pct、-0.10pct、-0.05pct、-0.02pct。
主要消费基金酒类持仓大幅调减，其余主动基金白酒持仓降至低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模10亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金24Q2食品饮料板块持仓环比-10.98pct至41.68%，其中白酒、啤酒持仓环比分别-9.09pct、-1.69pct。2）其余主动基金24Q2食品饮料板块持仓环比-2.35pct至4.63%，已经低配。其中白酒持仓环比-1.97pct至3.63%，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品等子版块已处于低配水平。
白酒重仓标的均显著降仓，古井退出前20大。截至24Q2末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料占据4席，均为白酒标的，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，环比Q1末减少1只（古井贡酒）。其中，贵州茅台、泸州老窖持仓占比与数量环比下滑幅度居前。贵州茅台持仓排名环比24Q1末降至第2名，24Q2季末主动基金重仓持股比例为2.63%，环比回落1.11pct，重仓持股数量环比下降21.6%。五粮液持仓排名下滑至第8，24Q2末主动基金持仓比例为1.35%，环比下降0.55pct，持股数量环比下降18%。泸州老窖持仓排名下滑8名至第11名，24Q2末主动基金重仓持股比例1.23%，环比下降0.69pct，重仓持股数量环比下降20.5%。山西汾酒持仓排名下滑至第13，24Q2末主动基金重仓持股比例0.97%，环比下降0.29pct，重仓持股数量环比下降14.0%。古井贡酒持仓排名掉出前20。
个股持仓普降，部分绩优股低位环比加仓。24Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大前5只个股分别为：蒙牛乳业、重庆啤酒、老白干酒、燕京啤酒、安井食品。白酒板块，老白干酒今年以来次高端动销及主动营销动作均表现积极，业绩弹性相对占优，市场关注度提升，主动基金重仓持股数量环比提升。啤酒板块，改革成效与原料下行加速兑现燕京啤酒、重庆啤酒主动基金持股数量环比提升，华润啤酒环比下滑。食品板块，加仓个股主要有：处于估值低位的蒙牛乳业、安井食品。
投资建议：2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善，关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化，中性假设下，2024年类2022年波动性仍存，低位布局更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的，也看好现金流支撑的股息率品种，短期布局旺季前预期差不掩对长期价值的认同。食品饮料/白酒平均分红率60%水位，估值回落下已经进入高股息阵营，且有进一步提高分红概率。
风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。