（以下内容从上海证券《商贸零售行业周报：黄金珠宝板块关注节日催化下终端动销》研报附件原文摘录）
周度核心观点：
黄金珠宝：
在投资者避险需求下，黄金品类有望延续高景气表现。北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，超出市场预期，开启自2020年3月16日以来首次降息。美联储利率决议公布后，现货黄金持续走高，向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高。24年1-8月金银珠宝社零同比下降2.5%，其中金价上涨20%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，金价涨势迅猛，9月20日收盘价为588.30元/g，2024年以来金价涨幅达23%，2023年涨幅为17%。展望未来，国内利率水平下滑趋势以及国内资产所面临的潜在压力，投资者的避险需求或将进一步走高，下半年季节性因素也有望支撑国内金饰消费需求回暖，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
传统零售：
建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。24年8月份社零总额同比增长2.1%，1-8月份社零总额同比增长3.4%；1-8月份限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.3%、1.9%。按经营单位所在地分，8月份城镇消费品零售额同比增长1.8%，乡村消费品零售额同比增长3.9%；1-8月份城镇消费品零售额同比增长3.2%，乡村消费品零售额同比增长4.4%；按消费类型分，8月份商品零售同比增长1.9%；餐饮收入同比增长3.3%；1-8月份商品零售同比增长3.0%，餐饮收入同比增长6.6%。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。
电商：
电商渗透率维持稳定，1-8月实物商品网上零售额增长8.1%。24年1―8月份，全国网上零售额96352亿元，同比增长8.9%。其中，实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。我们仍然看好线上消费渗透率稳步提升的趋势，建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、赛维时代、华凯易佰。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示:
经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期