（以下内容从华宝证券《钢铁行业周度报告：钢材供需双降，钢企盈利率跌至20%以下》研报附件原文摘录）
投资要点
供应：本周（7.20-7.26）日均铁水产量微跌，五大材产量整体环比下降0.96%本周高炉开工率（样本数247家）82.33%，环比下降0.3个百分点；日均铁水产量239.61万吨，环比微跌-0.02%。五大材总产量875.48万吨，环比-0.96%跌幅较上周扩大0.4个百分点。除热轧板卷之外，其余四品类产量环比均下降，螺纹跌幅领先。长材产量合计309.72万吨，环比-2.47%，板材产量合计565.76万吨，环比-0.12%;其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的周度产量分别为216.69万吨、93.03万吨、152.55万吨、328.21万吨、85万吨，环比分别为-3.03%、-1.14%、-1%、0.36%、-0.36%。本周高炉端生产尽管环比有下滑，但仍然维持近4年来同期高位，供给端整体收缩幅度有限，螺纹钢受淡季及新国标生产影响，产量下滑幅度较为明显。
库存：本周（7.20-7.26）钢材库存整体有累库现象，库存累积主要来自钢厂端。根据钢联数据，本周五大材钢材总库存（社库+厂库）1757.86万吨，环比0.04%，厂库累积，社库去化幅度较小；其中五大材钢厂库存合计487.84万吨环比1.63%；五大材社会库存合计1270.02万吨，环比-0.56%。下游需求不足终端销售难度较大，贸易商提货意愿较弱，导致钢厂去库面临阻碍。螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的总库存（社库+厂库）分别为760.24万吨、154.66万吨、223.84万吨、430.16万吨、188.96万吨，环比分别为-1.34%0.66%、0.62%、1.65%、0.85%，五大材除螺纹外，其余品种的库存均有不同幅度的增加。螺纹钢的库存去化主要来自社库，厂库本周累库1.65万吨，新旧国标转换期内，市场一定程度上增加了对旧国标产品的抛售情绪，螺纹钢厂库去化难度加大。整体而言，目前终端需求仍显疲弱，贸易商当前以促成交为主，提货意愿不强，钢厂去库面临的压力较大。
消费：本周（7.20-7.26）五大材消费同环比降幅均较为明显，反映整体需求疲软的现实。本周五大材表观消费合计874.84万吨，环比-2.8%，同比-7.1%同比降幅持续走扩。其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为227.02万吨、92.02万吨、151.17万吨、321.22万吨、83.41万吨，环比分别为-1.91%、-7.99%、-1.93%、-2.06%、-3.03%。本周五大材消费均下滑，需求整体较为疲软。高温天气仍将持续，预计终端消费因季节影响在短期内很难有明显好转。在行业9月份逐步转入传统旺季后，预计钢材需求有望迎来边际改善。
价格及盈利：本周（7.20-7.26）钢价跌幅扩大，钢企整体进入深度亏损状态根据钢联数据，本周钢材综合价格指数98.54点，环比下降2.82点，跌幅为-2.78%，跌幅较上周扩大2.27个百分点。螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3475.83元/吨、3850.48元/吨、3587.87元/吨、3553.18元/吨、3967.57元/吨，环比分别为-3.66%、-3.13%、-2.46%、-3.01%-2.16%，五大材的跌幅均较为明显。本周需求持续走弱，供给收缩有限，供需矛盾突出，钢价持续震荡下行，钢企盈利率触底。根据钢联数据，本周钢企盈利率（247家钢企）为15.15%，环比下降16.88个百分点，下降至2成水平以下。螺纹钢高炉利润、热卷毛利、冷卷毛利分别为-381.13元/吨、-298.41元/吨、-242.9元/吨，环比分别为-26.45%、-19.98%、-11.66%，三大品种的亏损均走扩，钢厂进入深度亏损状态。在此情况下，钢厂或将主动增加检修等减产动作，而终端消费短期内难以有明显好转，预计钢价近期以低位震荡调整为主。
投资建议：本周终端需求持续走弱，供给收缩有限，钢价在供需矛盾突出下持续震荡下行，钢企盈利率下降至20%以下，钢厂进入深度亏损状态。盈利状况不佳或将迫使钢厂主动增加检修等减产手段，而终端消费短期内难以有明显好转，预计钢价近期以低位震荡调整为主。在行业9月份逐步转入传统旺季后，钢材需求有望迎来边际改善，届时目前被诸多因素压制的钢材价格有望迎来反弹。
风险提示：钢铁供给增长导致钢价下跌风险；下游消费不及预期；钢材去库不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。