（以下内容从红塔证券《医药生物：部分原料药价格上行，下游补库存预期上升》研报附件原文摘录）
2017-2018年，受供给侧改革和环保安全监管要求趋严，落后产能出清，头部原料药企业集中度进一步提升，我国原料药行业市场规模保持增长趋势。随着新冠疫情影响，原料药行业景气度持续上升，为了应对疫情的不确定性，原料药行业库存水平处于历史高位，但是随着2022年底全球新冠疫情的陆续结束，原料药的需求减少，导致整个原料药行业进入去库存阶段。2023年，原料药行业出现销售规模下滑，价格低迷，部分原料药公司业绩出现亏损。随着原料药库存水平的下降，今年国内原料药产量的恢复，标示着部分原料药市场复苏，其价格开始进入上涨周期。
维生素板块重点关注维生素E和维生素D3。维生素E由于海外地缘政策等原因，欧洲能源成本维持高位，海外巴斯夫和帝斯曼产能处于停产阶段，国内产能停产检修确定，维生素E的价格有望保持震荡向上。相关标的：浙江医药、新和成。此外，维生素D3由于上游NF级胆固醇产能较为集中，生产企业处于亏损阶段，提价意愿强，相关标的：花园生物。
海外市场经历了去年的肝素粗品去库存的阶段，海外市场存在补库存预期。年初至今肝素粗品出口恢复正常，出口价格有所提升，部分上市公司出现业绩反转。建议关注肝素粗品后续出口情况，相关标的：海普瑞、健友股份。
风险提示
产品价格下跌，销售不达预期，地缘政治风险加剧。